当微软（Microsoft）在两年内先后斥资75亿美元收购ZeniMax、690亿美元收购动视暴雪（Activision Blizzard）时，外界普遍认为Xbox正在吞并业内最大的游戏IP。然而，本周的重组却表明，实际情况恰恰相反。
纽约大学斯特恩商学院（NYU Stern）教授、SuperData Research创始人约斯特·范·德鲁南（Joost van Dreunen）在其SuperJoost Playlist简报中，将这一现象描述为一场慢动作的“反向收购”——微软花了765亿美元买来的那些发行商，如今反倒成了最有能力运营微软自家工作室和IP的部门。
Bethesda内部备忘录承诺黑曜石（Obsidian）的创作独立性不受影响，两家工作室正致力于加强紧密合作关系。新架构的公布清楚地说明了这一点。此次调整伴随着又一轮268人裁员，这是本财年7月计划裁减3,200人的一部分。动视（Activision）接管了World's Edge、Rare以及下一代旗舰作品《光环》（Halo）的开发与发行，光环工作室（Halo Studios）则仅负责支持现有作品。Bethesda吸收了正在开发新《辐射》（Fallout）游戏的黑曜石，而King则接管了微软休闲游戏（Microsoft Casual Games）部门——即《纸牌》（Solitaire）和《扫雷》（Minesweeper）的所在地。Playground与Turn 10合并为单一工作室。只有Mojang和暴雪（Blizzard）未受影响。
总体而言，被收购的发行商并未被并入Xbox的架构；反倒是Xbox自家的工作室被并入了它们之中。
光环的讽刺
范·德鲁南称，将《光环》交给动视，往好了说是令人意外，往坏了说，则证明了Xbox运营自家工作室有多么糟糕。为了解释其中缘由，他回顾了近二十年前的历史。
在Xbox 360主机世代的绝大部分时间里，《光环》和《使命召唤》（Call of Duty）是直接竞争对手。《光环3》（Halo 3）于2007年发售，首日销售额达1.7亿美元，创下当时娱乐产品首发的最高纪录，背后有Xbox全力支持。动视不得不奋力竞争，但两个月后《使命召唤4：现代战争》（Call of Duty 4： Modern Warfare）问世，引入了技能加成和进阶系统，后来定义了整个品类。
很快，收入差距发生了逆转。Bungie于2007年离开Xbox，并在2010年与动视签下十年合约。到2012年，《光环4》（Halo 4）首日2.2亿美元的成绩，一周后便被《黑色行动2》（Black Ops II）的5亿美元所超越。正如范·德鲁南所言，Xbox 360已经变得更多依赖第三方射击游戏，而非自家的旗舰射击游戏系列。
这位分析师的更宏观论点关乎垂直整合。理论上，同时拥有硬件、平台、发行和开发能力，能让企业获取更多价值。但实际上，他认为，当市场发生转变时，整合型企业的反应速度更慢。
Xbox的内容收入中有61%来自第一方作品，是索尼（Sony）29%的两倍多；而像艺电（EA）和Take-Two这样的纯发行商，在没有任何平台支撑的情况下，反而交付更为稳定。微软是在内容为王的周期中构建其投资组合的，那时规模和IP深度决定胜负；而市场此后已转向渠道分发，使同样的战略变成了财务和创意上的负担。
《我的世界》（Minecraft）是最大的例外：微软在2014年仅以25亿美元收购了Mojang，而该游戏已售出约3亿份。但这一成功带来的利润丰厚得不成比例，以至于为ZeniMax和动视暴雪的收购提供了合理性依据，并补贴了回报远为薄弱的项目。
引力始终有效
范·德鲁南自己的结论是，微软的收购与其说关乎IP，不如说关乎管理人才。他将此与迪士尼（Disney）2006年收购皮克斯（Pixar）、并让皮克斯领导层掌管迪士尼自家动画工作室的做法相类比。我想补充第二个相辅相成的原因，说明这一结果几乎不可避免：微软所收购IP的巨大引力。
《使命召唤》是业内最可靠的年度大作。《魔兽世界》（World of Warcraft）仍然是有史以来最成功的网游之一，而《暗黑破坏神》（Diablo）比以往任何时候都更具热度。《上古卷轴》（Elder Scrolls）和《辐射》是现存最大的两个RPG系列，《辐射》的知名度更因亚马逊极为成功的电视剧改编而进一步提升。相比之下，《光环》和《战争机器》（Gears of War）已有十多年没有出现过堪比各自巅峰时期的文化时刻；《极限竞速：地平线》（Forza Horizon）是Xbox唯一仍在增长的系列，但受限于小众品类。
范·德鲁南自己的收入分析显示了这一效应。Xbox的第一方软件收入在2019年之前一直低于每年20亿美元，随后在动视暴雪交易完成后飙升，到2025年达到137亿美元，在总计约220亿美元的收入中超过了第三方收入。被收购的系列已不再是Xbox第一方业务的一部分；如今它们实际上就是整个业务本身。
当如此大比例的收入来自被收购的IP时，投资、人才和组织权力自然会随之倾斜。黑曜石是最鲜明的例证：这家制作了《辐射：新维加斯》（Fallout： New Vegas）的工作室正在开发一款新的《辐射》游戏，如今向IP所有者Bethesda汇报。Xbox自家的工作室正越来越多地围绕它买来的系列——而非它自己创造的系列——进行组织。
当然，这并不意味着重组一定会成功。《使命召唤》近来自身也遭遇了困境：《黑色行动6》（Black Ops 6）被宣传为系列史上最大规模的首发，但到次年春季玩家基数便已流失，其在PC玩家中的口碑也远不及《战地6》（Battlefield 6）、《无畏契约》（VALORANT）和《总决赛》（The Finals）等竞品射击游戏。
用范·德鲁南的话说，微软买下了业内最优秀的发行组织之一，却又花了三年时间才让它真正去做发行。动视是否真能成为Xbox的皮克斯，将是未来几年游戏发售所要回答的问题。
