AMD在本周早些时候公布了本应十分亮眼的财报，数据中心营收同比增长107%，每股收益（EPS）超出市场共识预期246%，调整后毛利率增长13%。结合AMD此前披露的已掌控数据中心CPU市场约半数份额的消息，这份财报本应在市场上引发狂热反应。然而，这一情况并未发生，其背后有几个原因。
AMD的应付账款（Accounts Payables）在2026年第二季度增长了23.6亿美元，而该公司本季度仅报告了15.5亿美元的自由现金流。
AMD（AMD）2026年第二季度财报要点
营收：115亿美元（预估112.8亿美元）🟢；同比增长50%
调整后每股收益：1.66美元（预估1.62美元）🟢；同比增长246%
数据中心：67亿美元；同比增长107%
资本开支：8.08亿美元（预估2.98亿美元）😕
第三季度指引：
营收：约130亿美元 ± 3亿美元（预估125亿美元）🟡
非GAAP毛利率：……
AMD最近的这份财报中，除了上述亮点之外，还有不少积极因素。例如，第三季度的营收指引超出了市场共识预期，AMD预计“数据中心销售额将在2026年下半年加速增长”。
尽管如此，该公司还是大幅上调了资本开支，高达8.08亿美元，远超市场预期的2.98亿美元。请记住，AMD是一家无晶圆厂芯片设计公司，近10亿美元的资本开支是笔巨款，这自然对市场情绪构成了压力。
市场正在关注AMD资本开支翻倍至8.08亿美元，这正体现了数月来我一直指出的结构性成本上升问题。真正的关键在于应付账款和自由现金流。2026年第二季度，AMD营收环比增长13%，但应付账款却惊人地增长了……
有趣的是，AMD的营收环比仅增长了13%，但其应付账款——衡量公司欠供应商和卖方款项的指标，是典型库存管理周期的一部分——却惊人地暴涨了78%，从第一季度的29.9亿美元增至第二季度的53.5亿美元。
尽管这种暴涨背后或许有其内在原因，但从表面来看，我们可以推测AMD延迟了对供应商的付款以保留现金，尤其是在该公司本季度仅报告了15.5亿美元自由现金流，而应付账款却增加了23.6亿美元的情况下。
如果AMD的应付账款增长与营收增长同步，那么它本需结清约19.7亿美元的供应商相关款项，在其他条件不变的情况下，这将使其第二季度自由现金流跌至-4.213亿美元！
当然，如前所述，应付账款增速不及营收增长的原因有很多，这本身并无蹊跷。即便如此，AMD应付账款的增长超过其第二季度全部自由现金流余额这一事实，仍值得持续警惕。
