铜生产商和市场分析师正开始描绘一幅供应缺口的图景，这一缺口恰好出现在超大规模人工智能园区电力需求飙升至创纪录水平之际。国际能源署最新的关键矿物展望报告指出，按照现有及计划中的矿山产能，到2035年仅能满足约70%的预测需求量。伍德麦肯兹预计短缺将更早出现，预测2025年精炼铜将出现30.4万吨的缺口，并在2026年进一步扩大。这一趋势与一波人工智能驱动的电气基础设施浪潮不期而遇，使得这种历史悠久的工业金属成为数据中心扩张的实际瓶颈。据伍德麦肯兹的查尔斯·库珀向《金融时报》表示，建设数据中心的“超大规模企业”正在“变压器等设备上出价超过电网供应商”，给生产商带来了巨大压力。
大型人工智能园区现在的常规设计规模在50兆瓦至150兆瓦之间，行业估算每兆瓦装机容量大约消耗27至33吨铜。因此，一个100兆瓦的园区本身就需要消耗数千吨铜，这还不包括为其供电所需的上游电网升级改造。必和必拓自身的案例研究显示，一个80兆瓦级别的部署就需要超过2000吨铜。
不幸的是，这些项目启动之际，许多老旧矿山正报告矿石品位下降——自1991年以来已下降约40%——且产量减少，迫使运营商要么延长已有数十年历史的矿场寿命，要么经历漫长的许可审批流程以开发新矿藏。《金融时报》关于亚利桑那州Resolution铜矿项目的报道说明了这种延期开采变得多么困难。该矿床位于一些阿帕奇部落群体视为神圣的土地之下，尽管美国最高法院在5月扫清了一项程序障碍，但一家联邦上诉法院在8月冻结了土地交换进程。该项目的合作方已在竖井和基础设施上投入了数十亿美元，但投产至少还需要十年时间。过去一年中，智利、秘鲁和印度尼西亚的其他主要项目也遭遇了事故、干旱限制或社区反对，加剧了近期供应的不稳定性。
铜价已攀升至每吨1.1万美元以上，而两年前约为8500美元，同时关税政策正在重塑流向美国的铜贸易。在新关税生效前，精炼金属被提前运入美国，导致其国内库存膨胀，而其他地区的供应则趋紧。摩根大通的分析师预计，随着南美和东南亚的矿山生产中断与不断增长的工业需求同时发生，价格在2026年之前都将保持高位。
所有这些正导致市场严重依赖回收、库存以及现有运营的增量收益。城市采矿公司和大型矿业公司正在重新评估十年前还不具经济可行性的废料堆，而冶炼厂则面临矿石短缺。美国和欧洲的政策制定者已将铜列入更新的关键矿物清单，但新的冶炼产能仍然稀缺，因为相关设施成本高昂且审批缓慢。
