比特币（BTC）本月出现大幅下跌，其主导率（即比特币市值占整个加密货币市场总市值的份额）也随之下降。主导率下降通常被解读为投资者从比特币转向山寨币，这加剧了市场对“山寨币季节”到来的猜测。
然而，分析师警告称，这种下降未必意味着简单的资金轮动。相反，许多人认为市场正在经历重置，这是一种更广泛的结构性调整，而非从比特币向山寨币的直接转换。分析师指出，价格数据、交叉对表现以及链上活动都指向一个稳定的去杠杆周期，而非山寨币季节的开启阶段。
根据CoinDesk市场数据，比特币在过去一个月下跌近16%，其主导率从61.4%下滑至58.9%。而诸如以太坊（ETH）、卡尔达诺（ADA）、狗狗币（DOGE）和Solana（SOL）等代币跌幅更为显著。
XRP/BTC是为数不多表现坚挺的交易对之一，而ETH/BTC仅小幅下滑，这表明市场呈现选择性韧性，而非全面的领涨品种更迭。市场正在消化始于10月清算的杠杆挤压，而非向风险偏好轮动过渡。
“比特币本月的回撤反映了自10月清算开始的普遍去杠杆过程。此后随着杠杆被挤出，市场持续阴跌，”Hex Trust市场主管罗希特·阿普特（Rohit Apte）在接受CoinDesk电报采访时表示。
阿普特指出，目前尚未真正进入山寨币季节，因为大多数山寨币的相对表现均逊于比特币和以太坊。“要实现任何可持续的山寨币轮动，我们首先需要看到主要加密货币企稳并形成价格整固，”他补充道。
链上指标进一步印证了这一观点。Blockscout提供给CoinDesk的数据显示，以太坊生态系统保持活跃但并未过热。根据Blockscout整理的数据，Base网络成为当前热点，每日处理约1900万笔交易，并因Coinbase的Launchpad和Smart Wallet工具推动代币创建激增。其他主要网络包括Optimism、Arbitrum、Polygon和Celo则保持稳定，每日处理数百万笔交易且未出现手续费飙升。
这一背景表明市场既未陷入困境，也未进入通常推动山寨币周期的投机狂热阶段。真正的山寨币季节往往伴随手续费上涨、明显链上拥堵以及多个网络活动同时跃升。
目前交易员似乎正在减少风险敞口，而非积极转向高贝塔资产，这显示谨慎情绪仍占主导。在比特币和以太坊确立更稳固的震荡区间之前，市场很可能延续横盘整理，而非转变为推动真正山寨币季节的动能行情。
