主要加密货币本月持续承压，而黄金和白银却强势上涨。这种分化走势反映出数字资产特有的风险——随着对政府稳定性的担忧日益加剧，贵金属价格持续攀升，凸显出投资者对传统避险资产的信心不断增强。
数据显示，市值最大的比特币（BTC）本月跌幅超过9%，跌破10万美元关键链上支撑位。这种疲软态势已蔓延至整个加密货币市场，以太坊（ETH）、Solana（SOL）和狗狗币（DOGE）等主流代币跌幅达11%至20%。以支付功能为主的XRP表现相对抗跌，跌幅略超7%。
此番弱势格局出现之际，美元指数在本月初触及100上方阻力后已失去上涨动能。通常情况下，衡量美元兑一篮子货币汇率的美元指数走弱，往往对比特币、整体加密货币市场及贵金属构成利好。
然而在当前环境下，比特币持续低迷的同时，贵金属却表现强劲：黄金和白银本月分别上涨4%和9%。钯金、铂金等相对冷门的贵金属涨幅也超过1%。
那么是什么因素制约着比特币的表现？Amberdata衍生品总监格雷格·马加迪尼（Greg Magadini）指出，多数利好消息已被市场消化，使得比特币更容易受到负面消息冲击。
“政府停摆危机解除后，风险资产遭遇抛售，因为所有‘利好’催化剂都已耗尽。”马加迪尼表示，“包括美联储通过联邦公开市场委员会实施的宽松政策、中美贸易合作，以及现已解决的政府停摆危机。”他补充道：“基于年底行情向好的基本面背景，比特币交易员原本持有多头仓位，但随着市场过度做多而缺乏后续买盘，这些仓位可能正在被平仓。”
马加迪尼进一步解释，除仓位因素外，对更深层次系统性风险的担忧也在拖累加密货币市场。他特别指出潜在的信贷冻结可能对数字资产国债构成重大风险。
过去一年间，这些机构通过可转换债券和债务发行等方式大量依赖信贷市场融资购入加密货币，成为推动币价上涨的重要力量。但如今它们面临日益激烈的资本竞争，主权政府和人工智能相关企业都在争夺有限的信贷资源。
马加迪尼强调，随着数字资产国债规模激增，信贷需求大幅扩张。若信贷市场收紧或冻结，这些企业可能难以进行债务再融资，被迫抛售代币持仓以偿还债务。这种强制抛售可能引发连锁反应，导致后续数字资产国债相继清算资产。
“当加密货币被抛售时，下一批数字资产国债可能被迫跟风抛售，形成恶性循环。”马加迪尼分析道，“虽然优质资产（如比特币）面临的风险相对可控，但那些在估值高点购入波动性山寨币的机构，其螺旋式下跌风险正在加剧。当前市场很可能正在消化这类信用风险。”
贵金属走强主要源于市场对主要经济体财政健康状况的担忧加剧。多国政府债务占国内生产总值比率飙升印证了财政压力：日本该比率超过220%，美国突破120%，法国和意大利的债务负担也均超过110%。尽管中国政府债务比率低于100%，但其非金融债务总额占国内生产总值比率超过300%，使其成为全球负债最重的国家之一。
布鲁金斯学会全球经济与发展项目高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）指出：“欧元区问题尤为严峻。贵金属上涨并非资金逃离美元所致，而是财政政策严重失灵的表现——这在全球范围内普遍存在，特别是在高债务国家掌控欧洲央行的欧元区。”
值得关注的是，黄金价格历来对比特币走势具有先导作用。市场专家分析显示，比特币价格通常滞后黄金约80天，这意味着当金价涨势最终停滞时，加密货币可能迎来强劲买盘。在当前宏观经济环境下这一规律是否依然适用，仍有待观察。
