英伟达（Nvidia）刚刚公布了2025年第二季度财报，显示该公司打破了销售纪录。这对这家人工智能GPU巨头及其投资者来说是个好消息，但季度报告也揭示了公司正在承担的风险。商业刊物《舍伍德》（Sherwood）指出，英伟达数据中心部门报告的收入中，有近53%来自仅三家未具名客户，总销售额约为219亿美元。具体而言，客户A贡献了95亿美元，客户B贡献了66亿美元，客户C贡献了57亿美元。
这听起来可能不是问题——毕竟，如果有三个不同的实体不断向你输送巨额资金，还有什么可抱怨的——但将大部分销售集中在少数客户身上，可能会引发突然的、意想不到的问题。例如，该公司整个第二季度的收入约为460亿美元，这意味着客户A占其销售额的20%以上。如果这家公司突然消失（比如决定自研芯片、转向AMD，或因丑闻被迫停止运营），那么将对英伟达的现金流和运营产生巨大影响。
不过，这些情况短期内不太可能发生，因为投资者仍然看好人工智能技术，而英伟达的竞争对手仍然羡慕该公司所能提供的技术堆栈。然而，将公司的未来（尤其是如此规模的公司）寄托在狭窄的基础上，可能会让一些高管夜不能寐。
这些重量级客户是谁？该公司没有指明哪些机构是其最大客户，但我们可以根据几家大型科技公司的计划和公告来猜测。首先想到的是埃隆·马斯克（Elon Musk）及其xAI。这位亿万富翁去年曾打破数据中心纪录，在创纪录的19天内部署了10万台英伟达H200 GPU——据英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）称，这通常需要四年时间才能完成。更重要的是，马斯克梦想在未来五年内运行5000万台等效于H100的GPU。
OpenAI和甲骨文（Oracle）最近也签署了一项协议，计划建造一个拥有超过200万颗人工智能芯片的“星际之门”数据中心——估计相当于5吉瓦的电力需求，分布在20个不同的数据中心。Meta也是英伟达的另一大客户，最近频频登上新闻：扎克伯格（Zuckerberg）搭建了帐篷式数据中心，并宣布计划建设“多个多吉瓦级集群”，据报道其中一些集群的规模甚至堪比曼哈顿。
尽管英伟达在中国市场面临问题——先是美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）禁止其H20芯片销售，导致55亿美元的减记；随后在特朗普重新向中国开放H20销售几周后，北京又指示中国企业停止购买这些芯片——但这些数字可能意味着，即使完全失去东亚国家的市场，该公司仍然相对安全。因此，英伟达对这三家公司的销售可能是黄仁勋能够在北京和华盛顿之间穿梭的原因，他的公司在持续的贸易战中似乎被双方用作政治工具。
