寒武纪技术（在中国更常以其本土名称寒武纪著称）是一家无晶圆厂人工智能芯片设计公司，当前堪称中国股市中最炙手可热的明星，短短两周左右股价飙升了130%。然而，在这引人注目的看涨故事背后，隐藏着一个关键风险因素，这源于寒武纪长期存在的客户集中度问题。
直至近期，寒武纪在中国还被称为“亏损之王”，截至2024年底累计亏损约50亿元人民币。2022年被美国商务部列入实体清单后，公司进入了一个严重的收缩阶段。然而，今年4月美国对人工智能芯片的准出口禁令——当时特朗普政府对英伟达（NVIDIA）和超微半导体（AMD）在中国销售GPU实施了严格的许可要求——对这家挣扎中的AI芯片设计商而言无异于救赎，其业务随之蓬勃发展。
根据高盛（Goldman Sachs）的预估，尽管寒武纪2025年其定制AI芯片出货量预计仅为14.5万颗，但到2030年，其出货量有望超过230万颗。值得注意的是，寒武纪新近升级的AI芯片思元590，其性能约为英伟达A100 GPU的90%，理论峰值性能（TPP）达到4493，而A100为4992。
寒武纪目前正处于超高速增长阶段，2025年上半年收入惊人地增长了4348%，达到4.02亿美元。其股价也相应地做出了反应。确切地说，寒武纪的市值现已突破900亿美元，相当于SK海力士（SK Hynix）市值的68%，尽管其收入仅为这家韩国巨头收入的1.4%。
因此，高盛在两周内第二次上调寒武纪股票目标价至2104元人民币，也就不足为奇了。当然，这种泡沫般的估值面临着巨大风险。一方面，寒武纪在AI GPU领域正与华为和阿里巴巴等行业巨头竞争，这两家公司都拥有几乎无限的财力。更重要的是，据报道，寒武纪近80%的收入几乎单独来自字节跳动（ByteDance），这带来了长期的客户集中风险。尽管如此，在高盛接连上调目标价的推动下，寒武纪的股价似乎仍能攀登新的市值高峰。
