惠誉评级机构近日将英特尔的信用评级下调至仅比垃圾级高出两个等级，这反映出这家曾经的半导体巨头近期颓势尽显。该举措与穆迪和标普全球在2024年采取的行动如出一辙。
具体而言，惠誉将英特尔的长期债务信用评级从BBB+降至BBB，并维持负面展望，暗示未来可能进一步降级。值得注意的是，BBB评级在惠誉体系中属于“投资级”的最低档。不过该机构重申了对英特尔短期债务的F2评级，表明其仍具备良好的短期偿债能力。
惠誉在评级报告中指出：“英特尔的信用指标仍然疲软，需要通过终端市场回暖、产品顺利量产，以及在未来12-24个月内降低净债务，才能使EBITDA杠杆率回归合理水平。”
此次评级调整主要基于以下关键因素：
• 去杠杆进程延迟，2024年底EBITDA杠杆率达5.0倍，预计2025年降至4.0倍，2027年降至2.5倍
• 未来18个月内，18A制程的良率提升和客户接受度将决定公司能否“稳定市场份额、显著扩大利润率并吸引外部代工客户”
通过包括多轮裁员在内的激进成本削减措施，英特尔预计将运营支出从2024年的194亿美元降至2025年的170亿美元和2026年的160亿美元。在研发支出“持平”的情况下，公司EBITDA利润率将从2024年的约20%提升至2026年的30%以上。
“出售自动驾驶芯片业务Mobileye（Mobileye）和可编程解决方案业务Altera（Altera）多数股权，预计将带来约53亿美元现金收益。加上2025年第一季度出售内存业务获得的19亿美元，足以覆盖重组相关支出。”
贸易逆风迫使英特尔对2025年下半年给出更为保守的预期，尽管上半年受益于需求前置。公司可通过削减14A制程的资本支出来改善资本密集度，但可能损害长期收入增长前景。
目前英特尔在PC领域正面临来自高通（Qualcomm Inc.）和AMD（AMD）的激烈竞争。“短期内，其产品线布局将限制其从人工智能（AI）热潮中获益的能力。”
值得关注的是，首席执行官林力波（Lip-Bu Tan）领导的转型战略聚焦于通过加速制程技术重夺市场份额。但关键的是，公司仅会在获得客户明确承诺后才会转向14A节点。同时，林力波正通过Panther Lake（当代）和Nova Lake（下一代）CPU，以及即将支持同步多线程技术（SMT）的Granite Rapids GPU来重振x86生态系统。
为削减开支，英特尔将在2024年底99,500名员工基础上再裁员15%。此前公司已在2023年和2024年分别裁员15,000人。公司还计划关闭位于德国和波兰的工厂。
