随着市场对英伟达(NVIDIA)2026财年第一季度财报的数小时消化，主流观点逐渐聚焦于一个核心判断：该公司虽全面回应了投资者疑虑，但财报中特有的制约因素仍抑制了市场热情——当部分分析师选择计入H20芯片相关不利因素而其他机构未予考虑时，各项指标的共识预期便失去参考价值，使得整体业绩超预期或不及预期的计算沦为徒劳。
数据显示，英伟达本季度营收达3203.16亿元人民币（440.6亿美元），超出3147.08亿元人民币（432.9亿美元）的市场预期。但关键业务领域——AI数据中心收入仅达2843.57亿元人民币（391亿美元），略低于2852.69亿元人民币（392.2亿美元）的预期值。本季度受美国前特朗普政府对华特供版H20 GPU实施许可限制影响，该公司计提327.15亿元人民币（45亿美元）库存减记与采购承诺损失，导致毛利率骤降至61%。经一次性收支调整后，毛利率回升至71.3%，仍低于去年同期78.9%的水平。
展望第二季度，英伟达给出营收3271.5亿元人民币（450亿美元）（±2%）的指引，其中值低于市场3308.85亿元人民币（455亿美元）的预期。需注意该指引已剔除约581.6亿元人民币（80亿美元）的H20相关销售额。
当前焦点在于：Wolfe Research发布研报指出“英伟达的逆向操作风险正指向上行”。分析师克里斯·卡索(Chris Caso)精准指出，本次财报已化解“所有投资者担忧”，包括“服务器机架产能、中国市场（已剔除相关数据）及AI技术扩散（未受强制限制）”等问题。他认为客户机架交付进度已超前于营收增速，“预计二者终将趋同”。
整体而言，该机构认为英伟达在财报发布前处于低配状态，意味着市场逆向操作仍偏向多头：“我们认为共识预期本是布局2026年下半年行情，但财报前疑虑使部分投资者观望。随着疑虑消除、股价上涨及下半年乐观展望，英伟达的逆向操作风险正指向更高价位。”
