作为全球GPU即服务领域的重要供应商和液冷AI服务器机架头部经销商，超微电脑（纳斯达克代码：SMCI）最新公布的2025财年第三季度财报引发市场震动。尽管46亿美元（约合334.42亿元人民币）的季度营收达到修正后预期，但未达分析师50.5亿美元（约合367.04亿元人民币）的普遍预期，加之其对下季度及全财年的保守展望，导致股价承压。
核心矛盾集中在业绩指引层面：公司预计第四财季营收56-64亿美元（约合407.12-465.28亿元人民币），显著低于分析师68.1亿美元（约合495.09亿元人民币）的中值预期。同时将2025全财年营收预期从235亿美元（约合1708.05亿元人民币）下调至218-226亿美元（约合1584.66-1642.76亿元人民币），更未重申2026财年400亿美元（约合2908亿元人民币）的营收目标。管理层解释称关税政策和AI技术扩散规则的不确定性是主要原因。
花旗集团分析师指出关键症结：“客户等待英伟达新一代Blackwell GPU平台导致收入延迟，问题解决周期将超过一个季度”。据罗森布拉特证券测算，这种技术迭代导致约10亿美元（约合72.7亿元人民币）收入确认延迟，其中部分收入将递延至今年六、九月份实现。
值得注意的是，市场分歧正在显现。Needham分析师N·奎因·博尔顿强调：“对于这家深耕AI/高性能计算市场并掌握液冷数据中心核心技术的企业，当前估值具有显著吸引力。”数据显示，超微电脑年内累计涨幅仍保持10%左右，其马来西亚工厂的产能爬坡与新一代直接液冷方案（预计销量翻倍）被视为潜在增长点。
目前资本市场更关注两个关键变量：英伟达Blackwell GPU平台的市场接受度，以及超微电脑在液冷技术商业化进程中的实际表现。这些因素将决定这家AI硬件新贵能否重拾增长曲线。
