摩根大通（JPMorgan）在超微（SMCI）公布第三财季业绩报告后，将目标价从36美元下调至35美元（约合261.72元人民币→254.45元人民币），同时维持“中性”评级。由于该公司对本季度及全年业绩展望缺乏明确指引，其股价持续承压。今日开盘后该股下跌5%，年内累计涨幅收窄至3.9%——此前该股已因市场对AI行业及全球贸易形势的悲观情绪而持续震荡。自2月触及峰值以来，该股累计下跌达48%，英伟达（NVIDIA）业绩不及预期也加剧了市场担忧。
分析师在研报中着重指出三个关键利空因素：首先，最新财报与模糊指引显示，上季度订单延迟问题并非个案，且将持续影响后续财季。“客户推迟部署的情况具有普遍性，这反映出客户在多平台选择与数据中心接收能力方面的持续决策困境。”其次，订单延迟将导致3月季度收入被“分散至后续多个季度”。第三，GPU价格下跌（尤其是英伟达旧款Hopper架构产品）可能对利润率造成显著冲击。摩根大通测算显示，低价GPU或使超微利润率下降100个基点，若Hopper库存无法及时消化，“毛利率或将面临进一步下行风险”。
尽管认可超微“在AI服务器市场保持领先的新品上市速度”，但分析师强调投资者仍担忧其“营收增长与利润率的可预测性，以及公司治理的透明度”。2024年该公司因财务违规指控风波，被迫推迟向美国证交会（SEC）提交年报的事件更放大了这种疑虑。
为重建市场信心，摩根大通建议超微需重点推进两项工作：由首席财务官详细说明特别委员会调查报告内容，以及确保实际业绩超越短期指引——这或将成为股价反弹的关键催化剂。
