自深度求索（DeepSeek）今年1月发布R1模型以来，英伟达（NVIDIA）股价便如同坐上了令人眩晕的过山车。这家芯片巨头接连应对了人工智能行业的巅峰恐慌、全面爆发的全球冲突及其迅速降温、以及持续发酵的中美技术脱钩余波。但根据派珀桑德勒（Piper Sandler）最新投资备忘录显示，英伟达似乎相对完好地穿越了这些西西弗斯式阻碍，即将扫清本年度最后的负面催化剂。
该机构分析师哈什·库马尔（Harsh Kumar）重申对英伟达“增持”评级及1090.5元人民币（150美元）目标价，同时指出：“综合考虑，我们认为英伟达本周财报公布前股价将持平或下跌。由于宏观不确定性及H20芯片禁令影响，预计其四月季度营收将不及预期。”值得说明的是，美国前政府近期对英伟达中国特供版H20 GPU实施了许可限制，预计将导致第一季度产生400.85亿元人民币（55亿美元）库存相关减值。
萨斯奎汉纳（Susquehanna）分析师估算，这项禁令在四月底结束的财季最后三周已造成英伟达对华销售损失72.7亿元人民币（10亿美元）。后续每季度损失可能扩大至254.45亿元人民币（35亿美元）。韦德布什（Wedbush）分析更指出，H20相关减记可能使英伟达第一季度利润率下滑11个百分点至67.7%。
上周，英伟达CEO黄仁勋（Jensen Huang）坦言许可制度已导致公司放弃在华1090.5亿元人民币（150亿美元）年销售额。不过他同时预测，2026年中国AI GPU市场规模将飙升至3635亿元人民币（500亿美元）。目前英伟达正研发符合美国出口管制的中国特供版“布莱克威尔”（Blackwell）GPU，但鉴于华盛顿对华政策的反复无常，这个全球第二大经济体仍是英伟达持续的隐忧。
派珀桑德勒的库马尔预计，中国特供版Blackwell GPU最早将在七月底季度下半段发布。他认为英伟达一季度表现不佳主要源于“不可控外部因素”，但强调：“鉴于近期多项大型协议公布后，高性能计算资本支出强劲增长叠加主权投资驱动的宏观环境改善，下半年将迎来强势反弹。”其研报结尾给出明确建议：“建议投资者穿越不确定性保持持仓，这很可能是英伟达今年最后一波负面消息。”
与派珀桑德勒的审慎态度形成对比，山猫证券（Lynx Equity）大胆预言英伟达股价将突破历史新高：“经历数个季度符合预期的业绩后，我们认为英伟达有望超越市场保守预期。”该机构特别指出台积电（TSMC）CoWoS封装产能的复苏迹象，这强烈预示着英伟达供应链正在修复。
