市场对信息的反应常常呈现过度特征。以服务器及液冷AI服务器机架制造商超微电脑（纳斯达克代码：SMCI）为例，其股价在今年经历中途近30%的大幅回调后，依然实现了约40%的年度涨幅。
从基本面来看，这家企业的核心逻辑并未改变：公司计划借助Blackwell架构产品的出货增长，在2026财年冲击400亿美元年度营收目标。尽管此前因浑水研究（Hindenburg Research）指控引发的内控审查导致财报长期延迟提交，但最终在次年2月向美国证券交易委员会（SEC）完成备案，戏剧性地避免了退市风险。不过需要关注的是，行业竞争的加剧与强化后的内控体系可能对利润空间形成挤压。
当前的核心矛盾在于估值合理性。高盛分析师Michael Ng特别指出，该股年内38%的涨幅使其成为硬件板块领涨标的，但当前16倍的2025财年预期市盈率已存在风险："考虑到估值下行压力、行业竞争加剧和毛利率收缩风险，当前风险回报比已不具备吸引力。"
具体风险主要体现在三个方面：
行业竞争加剧：竞争对手持续加大研发投入，导致产品同质化现象日益严重；
利润空间压缩：预计2025至2027财年间，在竞争升级、Blackwell产品迭代及大客户/供应商议价压力（叠加客户与供应商高度集中的结构性问题）共同作用下，企业毛利率将持续承压；
估值溢价收窄：鉴于AI服务器产品差异化减弱及供应链集中度过高的风险，超微电脑当前相对于服务器代工同行（如戴尔9倍市盈率）的估值溢价（未来12个月+1年预期市盈率12倍）预计将逐步缩减。
基于上述判断，Michael Ng将超微电脑评级从"中性"调降至"卖出"，目标价由40美元（基于10倍市盈率）大幅下调至32美元（对应9倍未来12个月+1年每股收益）。值得注意的是，摩根大通分析师Samit Chatterjee近期也发出类似预警，强调"公司2026财年利润率可能较2025财年收缩，或将导致每股收益增速无法与营收增长同步"。
