随着英伟达（NVIDIA）季度财报的发布日益临近，华尔街的分析师们纷纷对这家GPU巨头的未来前景发表看法。本周早些时候，花旗（Citi）在DeepSeek引发的股价波动后，对英伟达的估值表示认可，而摩根士丹利（Morgan Stanley）则在今天发布了更为乐观的分析报告。
先来回顾一下背景。DeepSeek凭借其R1模型在全球科技界引起了巨大轰动。这款模型在性能上能够与OpenAI的o1模型相媲美，但其训练成本仅为后者的约1/50。然而，最新的分析显示，DeepSeek的资本支出可能高达16亿美元，这意味着其运营成本可能达到9.44亿美元。尽管如此，DeepSeek的R1模型还是引发了行业对效率的重新关注，这对英伟达来说或许会带来一定的挑战。
摩根士丹利认为，英伟达近期的股价下跌是一个难得的“买入机会”。不过，该机构也承认，DeepSeek的崛起确实增加了英伟达的“长期不确定性”，并带来了一些挑战，但这些挑战仍在可控范围内。摩根士丹利指出，市场对英伟达的Hopper和Blackwell芯片的短期需求依然强劲，而对英伟达增长的信心将在2025年下半年恢复，届时人工智能推理和ASIC（专用集成电路）领域将重新成为关注焦点。
当然，美国对中国芯片出口限制的加剧仍然是英伟达面临的一个关键风险。但摩根士丹利依然对英伟达充满信心，认为其能够应对当前的困境。此外，超大规模云服务提供商的支出并未减少，这也为摩根士丹利的乐观预期提供了支持。尽管DeepSeek现象引发了市场的关注，但微软（Microsoft）、谷歌（Google）、Meta和特斯拉（Tesla）等公司仍计划在2025年保持较高的资本支出。
花旗（Citi）也对英伟达的财务表现做出了预测。该机构预计，英伟达截至1月的季度收入将达到380亿美元，而截至4月的季度收入有望达到425亿美元，这一增长主要得益于Blackwell芯片在年中的量产。由于近期英伟达股价的调整，花旗计算后发现，英伟达目前的市盈率处于“20多倍”的水平，比其ASIC同行低约25%。花旗还预计，英伟达截至4月的季度利润率将达到低点。
鉴于美国对中国芯片限制的加剧，花旗将英伟达股票的目标价从175美元略微下调至163美元，但仍然维持“买入”评级。
