随着拜登政府即将卸任，其大幅收紧了对AI芯片的限制，这使得英伟达的市场可触达范围变窄。汇丰银行今日对英伟达的短期前景给出了罕见的谨慎观点。
汇丰银行分析师李弗兰克在报告开头提到，英伟达将面临更大的压力，以实现其GB300/B300平台在2026财年下半年的更强劲增长，来弥补2026财年上半年可能较弱的增长势头。值得注意的是，英伟达的2026财年大致对应于2025年日历年。
由于芯片制造商在2025年上半年的销售增长势头较此前预期有所减弱，李弗兰克现在预计英伟达在2025年日历年将售出约3.5万个NVL72等效AI服务器机架，而此前汇丰银行的销售预期为4.15万个AI机架，这相当于全年数据中心收入预估从之前的2530亿美元下调至约2360亿美元。
有趣的是，李弗兰克对英伟达的悲观情景预测是全年数据中心相关销售为“2万至2.5万NVL机架”，每股收益估计在4.84至5.14美元之间，这仍比市场共识估计的4.50美元高出8%/14%。
李弗兰克还指出：“我们将2026财年的每股收益预估下调6%，以反映2026财年上半年Blackwell增长速度的放缓。”
鉴于这一下调后的全年每股收益预估，汇丰银行将其对英伟达股票的目标价从195美元下调至185美元，基于不变的2026财年目标市盈率32倍。
当然，正如前面所述，汇丰银行的调整是基于英伟达最新Blackwell架构GPU生产增速放缓的前提。不过，需要注意的是，黄仁勋最近在2025年CES上宣布“Blackwell现已全面投产”。
与此同时，拜登政府现已大幅收紧美国对AI芯片的出口管制：对18个关键盟友和伙伴，包括英国、日本和荷兰，没有销售限制。谷歌、亚马逊和微软等云巨头可以购买无限量的GPU，但云提供商必须将至少一半的GPU计算能力保留在美国境内。
对于任何给定芯片订单，只要其累计计算能力相当于1700个先进GPU，就没有限制。符合特定信任标准且总部位于美国密切盟友和伙伴司法管辖区内的实体可以获得“通用验证最终用户”身份，允许此类实体将其总计算能力的7%放置在全球任何地方。
符合特定信任和安全要求但总部不在美国密切盟友和伙伴司法管辖区内的实体可以获得“国家验证最终用户”身份，这将为每个此类实体在未来两年内解锁相当于32万个先进GPU的购买力。
非验证最终用户实体将保留相当于每个国家5万个先进GPU的购买力。符合特定标准并与美国达成协议的政府可以解锁相当于每个国家10万个先进GPU的购买力。
英伟达抨击拜登政府的AI扩散规则，称这些规则将“抑制创新，削弱美国的全球技术领导地位”。该声明还指出，“这一规则只会损害美国经济，使美国倒退，并为美国对手提供可乘之机”。
